大地期货研究院

　　观点小结

　　核心观点：中性偏空棉价快速冲高，市场多空心态不稳 ，波动加大
，关注涉棉政策落地，建议多单逢高减仓 ，观望或滚动做多为主 。

　　现货情况：中性偏空现货棉价基差水平下降
，成交较少
。基差成交在上涨时较少。下游接受度较低 。

　　进口棉 、纱：中性进口棉纱美金报价上涨，国内港口库存小幅下降
。3月份中国进口棉纱21.2万吨。

　　涉棉政策：偏空国家在3月增发30万吨加工贸易进口棉配额 ，凭合同申领 。传近期将出台轮储政策。

　　产业链库存：中性纱厂
、织厂开机率维持
，其中原料库存下降，成品开始累库
。棉纱价格持续上调 ，但纺织企业反馈点对点利润较差。织厂对棉纱上调报价跟进减少
，因淡季维持观望 。

　　主要产棉国：中性

　　1）新疆2026/27年度新棉种植基本完成，新疆新棉出苗率近9成 ，快于去年同期；

　　2）美国CFTC非商业持仓净多比例在25%附近略下降
，新棉种植进度达到21%，棉区降水增加 ，干旱略有缓解
，预期五月中下旬仍有较多降雨；

　　3）印度棉价大涨，CCI持续上调竞卖底价
。

　　终端消费：中性美国3月服装零售保持增长 ，批发库销比下降，但消费者信心指数下降。4月份
，主要纺织服装出口国出口表现略好于3月 。

　　宏观层面：中性偏多

2026年3月15-16日，中美经贸牵头人在法国巴黎举行第六轮经贸磋商
。美国时间2026年3月16日 ，美表示将原定于2026年3月底~4月访华推迟五至六周左右至5月中旬
，主要因中东战事需总统坐镇白宫。2026年4月22日，美贸易代表表示美国在力求在下月美总统访华期间就中国购买更多除大豆外的农产品达成协议 。美军C-17运输机在5月1日降落在北京首都机场的 ，为特朗普访华提前运送物资
，随后又有更多运输机抵京
。据悉，美总统访华时间在5月13日~15日。

2026年4月29日 ，美联储议息会议宣布不降息 。核心逻辑是“在确认通胀路径之前保持耐心 ”
，并预计首次降息时间可能较此前预期有所推迟
。

4月8日，美以宣布接受巴基斯坦提议 ，美停火两周（4月22日到期）。美伊在4月11、12日周末仍未完全达成协议 。美封锁霍尔木兹海峡上伊朗港口的船只对伊施压。4月21日
，美总统同意延长与伊的停火期限，直至伊朗方面提交方案 ，完成谈判
。继续对伊实施海上封锁并保持战备状态。4月29日，美拒绝伊提交的新方案
，称未涉及核问题，并继续保持封锁直至伊让步 。5月6日 ，美总统称美伊“很有可能
”达成协议
。5月7日
，美伊在霍尔木兹海峡附近有低烈度交火，但都表示不想升级冲突。

　　01

　　美联储降息预期推迟

　　美联储降息预期下降 ，或影响消费预期

　　USDA对全球平衡表预估

　　USDA在4月报告整体略偏空
，对中国消费预估不足：

　　USDA在4月报告中继续上调中国产量6.5万吨和消费10.9万吨，但相比较中国消费现状 ，USDA预估仍然不足
，预计将在5月报告中继续上调中国棉花消费量 。

　　美国服装销售：零售批发保持增长，消费者信心下降

　　02

　　中国：棉价快速上涨 ，传轮储政策将近

　　USDA对中国棉花平衡表预期

　　中国国内机构平衡表预期

　　国储库存：以进口棉为主
，总量充足，调控能力强

　　从2018年开始国储每年收储一定数量的进口棉 ，目前该数据未公布
。但听闻2023/24年度大量收储进口棉。

　　估计截至到目前，国储库存超过300万吨（仅为估计
，一切以国家公开数据为准），以少量优质新疆棉和大量进口美棉 、巴西棉为主 。

　　不论从国储库存的数量还是结构看 ，对市场都有较强的调控能力
。

　　关注涉棉政策

　　按照目前内外棉现货价格
，估计在16397元/吨附近，较上周上涨186元/吨。

　　新疆新棉出苗率89.0% ，同比快2.8个百分点

　　据中国棉花信息网调研数据显示
，截至2026年5月4日，全疆出苗率89.0% 。环比增加15.2个百分点 ，同比快2.8个百分点
。

南疆整体出苗率93.1%
，环比+8.4个百分点，同比快6.9个百分点。

北疆整体出苗率83.2% ，环比+25.0个百分点
，同比慢3.4个百分点 。

东疆整体出苗率88.9%，环比+4.4个百分点 ，同比快13.5个百分点。

　　，中国棉花协会
，大地期货研究院

　　工商库存：截至4月中旬非保税495.2万吨，同比-9.15万吨

　　新疆库业务棉周度下降12.39万吨

　　铁路运输下调运价 ，公路运费震荡

　　南北疆铁路议价新方案（4月25日起执行）

整车调整方案：自4月25日（今日请25日车）起
，南北疆整车发运执行新议价
。

整车议价统一下浮至0.07元/吨公里（较前期运价下调0.03元/吨）

快速班列下浮方案：按实重43吨基础上再下浮47%，班列南疆开通：济南局
、郑州局、武汉局 、上海局、北疆新开通：济南局
、郑州局、武汉局；

成本优势：铁路整车0.07元/吨公里 ，南疆铁路门到门较比公路低30-90元/吨
，北疆门到门较公路低60-120元/吨，南北疆内目前铁路运力充足 ，快速班列72小时直达。

　　BCO
，郑商所，大地期货研究院

　　天气：全国北部气温偏高 ，南部降水偏多

　　中央气象台
，国家气象中心，大地期货研究院

　　新疆天气：累计积温偏高 ，预期未来两周产区气温偏稳

　　郑棉仓单：仓单小幅增加，有效预报量减少

　　BCO
，郑商所，大地期货研究院

　　仓单+有效预报量约53.8万吨 ，内地库约41.4万吨

　　郑商所
，大地期货研究院

　　ICE期棉大涨，7/12月差近平水

　　 ，大地期货研究院

　　国内棉纱价格上涨
，但下游织厂跟进少

　　，大地期货研究院

　　织厂开机率维持高位

　　 ，大地期货研究院

　　纺织开机率稳定
，纱线 、坯布成品开始累库

　　，大地期货研究院

　　新疆棉籽价格震荡偏强

　　 ，大地期货研究院

　　粘短
、涤短重心上移
，棉价上涨

　　，大地期货研究院

　　03

　　美国：出口装运维持高位 ，

　　非商业多单出现减仓

　　USDA对美国棉花平衡表无调整

　　美国棉粮比价继续提升

　　wind，大地期货研究院

　　美棉出口：签约进度96.5%
，装运66.6%，装运环比提升

　　USDA ，大地期货研究院

　　美国新棉种植进度21%
，其中得州种植进度24%

　　USDA，大地期货研究院

　　ICE非商业持仓净多占比没有继续提升 ，仓单明显增加

　　USDA
，大地期货研究院

　　ICE期棉持仓量：非商业空头继续减仓，非商业多头开始减仓

　　CFTC ，大地期货研究院

　　美国天气：中南棉区干旱出现缓解
，乔治亚州干旱依旧严重

　　USDA，大地期货研究院

　　美国天气：棉区降水增加 ，乔治亚州累计降水仍偏低

　　美国天气：5月中旬棉区降水仍较多
，但得州西北部降水偏少

　　04

　　印度：印度棉价跳涨，

　　CCI竞卖底价持续上调

　　USDA上调印度棉花进口预期

　　印度棉花协会上调印度产量预期

　　CAI、大地期货研究院

　　印度2026年2月份进口棉花1.7万吨 ，同比-65.2%

　　印度宣布：将原定从2025年8月19日~9月30日（含当日）的棉花进口关税豁免期延长至2025年12月31日 。

估计自2025年8月19日至12月底，印度免关税进口棉花累计近70万吨
。

　　印度对棉花进口的关税豁免主要包括免关税和农业基础设施发展税。免税后
，进口棉成本减少11% 。

目前印度进口关税（BCD）为5%

农业基础设施发展税（AIDC ）5%

另外还有基于关税和农业基础设施发展税的社会福利附加税（SWS ）10%
。

进口上述具体计算方法为：

　　•BCD=进口棉花CIF价格*5%

　　•AIDC=进口棉花CIF价格*5%

　　•SWS=（BCD + AIDC ）*10%=进口棉花CIF价格* 1%

　　2026年1月份，印度进口棉花7.5万吨 ，同比+27.5%
，环比-70.9%。2025/26年度（2025年10月-2026年1月）印度累计进口棉花63.0万吨，累计同比+124% 。

　　印度国内棉价跳涨 ，MSP竞卖底价持续上调

　　印度国内棉价跳涨
。截至5月上旬
，S-6的出厂价至65800卢比/坎地（约为86.97美分/磅），较上周上涨4500卢比/坎地左右（折美金报价6.34美分/磅）。

　　印度棉纱报价上涨 。其中32支棉纱报价稳定在3.00美元/公斤附近 ，较上周涨0.07美元/公斤
。

　　CCI大幅上调底价。印度棉花公司2025/26年度竞卖底价出现大幅上调
，从4月27日62400卢比/坎地上调至5月6日66，500卢比/坎帝（约为89.1美分/磅） 。

　　印度就是否取消棉花进口关税有争议。印度纺织部最近呼吁在2026年12月之前取消棉花进口关税 ，但农业部长认为目前印度国内棉花库存充足
，足以满足本年度的需求，并提出了两种可能的替代方案：一是在今年晚些时候取消关税 ，二是将税率从11%降至6-7%
。

　　纺纱开机率：越南平稳 、印度下降
、巴基斯坦略上升

　　USDA对越南棉花平衡表预期

　　USDA，大地期货研究院

　　越南4月纺织服装出口同比+0.5%
，进口棉花19.2万吨

　　越南海关，大地期货研究院

　　USDA对孟加拉棉花平衡表预期

　　USDA ，大地期货研究院

　　孟加拉4月份出口服装27.8亿美元
，同比-19.4%，环比-1.2%

　　2026年4月 ，孟加拉出口服装31.4亿美元
，同比+31.2%，环比+12.9%。

　　2026年1-4月 ，孟加拉累计出口服装123.5亿美元
，同比-3.1% 。

　　孟加拉海关，大地期货研究院

　　05

　　巴西4月对中国棉花出口下降 ，

　　对东南亚明显上升

　　USDA对巴西棉花平衡表无调整

　　USDA
，大地期货研究院

　　巴西4月出口棉花37万吨，环比+7% ，对中国出5.5万吨

　　2026年4月，巴西出口棉花37.0万吨
，同比+55%，环比+7%
。2025/26年度（2025年8月-2026年4月）巴西累计出口棉花271.1万吨 ，累计同比+14%。

　　4月份巴西棉对主要国家出口数量：对中国出口5.5万吨
，孟加拉6.9万吨，巴基斯坦6.5万吨 ，越南4.5万吨
，土耳其4.3万吨， 印度4.1万吨 ，印尼2.3万吨 。

　　巴西4月对孟加拉出口棉花6.9万吨
，对巴基斯坦出口6.5万吨

　　陈晓燕

　　从业资格证号：F03113174

　　投资咨询证号：Z0018709

　　联系方式：chenxy@ddqh.com